途牛：上市6年连亏近60亿，濒于退市边缘，是否能实现自我救赎？

一场突如其来的疫情，让旅游业按下了暂停键。随着疫情好转和有序复工，国民的出行欲望也逐渐高涨，旅游业的动能也在集聚。

然而，经过一个季度的触底经营和市场洗牌，有些企业已明显显出疲态。在OTA行业中，途牛首当其冲。

近期，关于途牛的各类负面消息层出不穷——2019年大额亏损、CFO离职、投资者离场、股价持续多日低于1美元……上市将满6年的途牛在2020年迎来了至暗时刻。

近日，更有消息传出途牛宣布进入破产托管，而此前，业内已有盛传途牛将裁员90%的消息。此外，4月25日，据媒体报道称，途牛所有高管基本薪资降到原来的40%。

针对上述消息，途牛方面宣布，“疫情防控期间，正在积极推进旅游业 务恢复、缩减开支。所有高管基本薪资降到原来的40%，团队一起积极应对，克服困难。”关于破产托管和裁员，经媒体与途牛公关负责人确认均为谣言。

根据途牛的经营数据显示，市场中子虚乌有的消息也并非空穴来风。途牛2019年财报显示：2019年Q4净亏损扩大至3.671亿元。受疫情影响，途牛表示预计2020年Q1净收入将同比下降65%至75%。自上市以来，途牛已连续6年亏损，市值较2015年的高光阶段缩水九成，截至目前累计亏损将近60亿。

作为最早一批赴美上市的中国OTA、曾经一度引领行业霸主的途牛，业绩承压、股价跌落、濒临退市，是否还能自我救赎？

业务布局存在短板

有业内人士表示，途牛业绩亏损的主要原因或与其所布局的业务范畴有关。途牛官网显示其主营产品包括跟团游、自助游、公司旅游定制服务。途牛2019年财报也显示，其收入由打包旅游产品收入和其他收入两大板块构成。

2019年受益于跟团游收入的增⻓，途牛打包旅游产品收入同比微涨3.1%为18.9亿元，但金融和保险服务收入下滑，导致其他业务收入同比下降3.7%为3.94亿元。

电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾表示，途牛的跟团游客单价高，但交易周期长、成本也更高。且跟团游天花板较低，没有机酒业务灵活快捷，短时间内难实现新的增长点，需要长期经营。

高昂的运营成本增加了途牛的经营负担。对此，途牛也一直寻求新的利润增长点。2017年，途牛开始布局线下门店。截至2019年3月底，途牛已拥有超530家直营门店，31家自营地接社。在对直营门店和地接社的不断扩增和投入下，途牛的线下店运营的成本和支出也在不断增加。2017——2019年，途牛的年度销售毛利率分别为53.28%、52.46%、47.39%，呈现出下滑趋势。途牛2019年财报显示，营业成本同比增长12.68%，盈利空间进一步被压缩。

线下店却不仅未能如愿完成对线上业务的流量引流和调整，⻔店扩张所带来的业务增收不仅无法覆盖线下经营成本，受疫情造成的停业影响，其部分损失将进一步扩大。

线上线下相结合的业务经营模式虽然能够互相引流、协同合作，但如果不能平衡好两者的利益关系，便会如途牛这般陷入更为严峻的发展瓶颈，甚至需要考虑如何进行取舍。陈礼腾称表示途牛在业务发展陷入瓶颈时，转移思路，拥抱变化，对业务进行的升级改造显然没有显著成效。

频繁变动的高层

显然，近些年，途牛企图力挽狂澜，却在主营业务板块愈战愈败。然而，萧墙之祸还不仅如此，途牛高层的频繁调动也着实影响着内部管理的稳定性，引发外界高度关注。

在过去几年间，途牛高管团队中的COO、CTO、CFO都曾发生变动，其中CTO曾在三年间发生三次变动，伴随着高层变动，多位老员工离开途牛，包括创始人之一的严海峰。

近日，继陈世宏卸任途牛首席技术官（CTO）于2020年1月卸任，转任负责酒店管理的公司副总裁之后，途牛在发布2019年财报后宣布，首席财务官（CFO）辛怡因个人原因递交辞呈，将于2020年5月31日正式离职。据悉，目前途牛已开始寻找新任CFO，但未有新的人选披露。在疫情如此艰难时刻，途牛CTO和CFO如此两个重要职位均虚位以待，也不外乎外界已经将“高管震荡”作为途牛长期以来的一个标签。

多次徘徊退市边缘

曾经与携程、去哪儿、同程分庭抗礼，现在掉落OTA头部梯队，途牛如今还深陷重重资本困境。

根据资料显示，途牛于2014年5月在美国纳斯达克上市，是美股市场第一支专注于在线休闲旅游的中国公司。

上市伊始，途牛便走上了“烧钱”的快速扩张之路。斥巨资邀请林志颖、周杰伦双代言，投放大量广告，获取用户。自2015年第四季度以来，一直位居中国在线休闲旅游市场份额第一，一时成为与携程等平台平分秋色的OTA“第一梯队”。

上市初，途牛线下区域服务中心仅为5家，一年后，扩充到了85家。虽然该举措在营收方面建树甚深，2014——2015年，营收增幅分别为81.31%、117.01%，但终究未改变“烧钱”带来的业绩亏损。自2017年，途牛营收规模开始收缩，从2016年的105.3亿元下滑79.18%至21.92亿元。其后至今数年，其营收一直处于缓慢增长状态。

自2014年——2019年上市6年间，途牛净亏损分别为4.48亿元、14.62亿元、24.42亿元、7.73亿元、1.88亿元、6.99亿元，累计亏损约60亿元。除2018第三季度盈利3102万元之外，其余季度均呈现亏损。

途牛盲目的市场投资造成的糟糕业绩让投资方失去信心。据资料显示，途牛的投资方已多次减持。

途牛2018年年报显示，2019年初，新加坡投资公司淡马锡控股私人有限公司（以下简称：淡马锡持）有途牛股份比例为6.7%，2019年12月31日，淡马锡曾将持股比例降至5.6%。

美国证券交易所日前披露的资料显示，在途牛披露2019年财报之前，淡马锡于4月2日再次减持途牛A类普通股股份，减持完成后，淡马锡持股比例约为4.99%，不再是途牛A类普通股持股5％以上的实益拥有人。

此外，途牛的股价在上市的6年间整体呈现出直线下跌状态。据媒体消息，自4月6日至今，途牛收盘价均未高于1美元。

按照“一美元退市规则”，纳斯达克市场规定上市公司的股票如果每股价格不足一美元，且这种状态持续30个交易日，纳斯达克市场将发出预亏警告，被警告的公司如果在警告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。

据了解，这已并非途牛第一次遭遇退市风险。今年3月16日——3月24日期间，途牛股价多次低于1美元。相比2014年5月每股9美元的发行价，截至2020年3月25日，途牛股价跌幅已近90%。

此次，途牛再次面临退市风险，是否还能化险为夷？对此，专家并不看好。

陈礼腾表示，途牛持续低迷的业绩表现让市场和投资人都对其未来发展存有疑惑，想要徘徊在退市边缘的途牛想要逆风翻盘已时日有限。

此前，华美顾问机构首席知识官赵焕焱也曾指出，“途牛主营业务市场竞争力不强是历史问题，被其他OTA并购是或是最好结果。”

在疫情的影响下，旅游业大受冲击，OTA平台均惨遭重创。几大头部OTA平台在疫情退票业务中均出现巨额垫资，严重影响经营效益，途牛亦如此。据了解，途牛在未收到供应端退款的对客垫付退现金额同样超亿元。

虽然，途牛的节节败退虽与疫情的冲击分不开，但更重要原因在于途牛自身的业务布局和内部管理。随着疫情好转、市场活力恢复，途牛是否能准确修正、自我救赎，还需要市场的验证。

（来源：“人民名品”微信公众号，主编：马海涛，责任编辑：唐晓彤）