让私募告诉你分级基金怎么玩

A股市场牛气冲天，分级基金表现惊艳，惹得专注选股的私募基金也来关注其中机会。中国基金报记者获悉，近期有私募专门发行投资分级基金的私募产品，还有私募积极把握分级B机会，凑凑市场热闹，做资产配置。

有私募人士认为，随着投资者对分级基金认识加深、市场上品种变多、交易规则突破限制等，未来分级基金可以作为专业投资品种。

私募发行

专投分级基金产品

近期基础市场依旧火爆，分级基金备受关注。有私募人士认为，分级基金发展进入成熟阶段，不仅可选投资品种丰富，而且得到投资者普遍认同。

“去年底军工、证券等分级B出现一波凌厉走势，投资者对分级基金有了较充分认识，对其杠杆感受明显。同时分级基金越来越多，从偏大盘、指数类，到各行业、细分主题类，对市场覆盖比较全面，近期有100多只分级在排队待发。”广东瑞天投资副董事长叶鸿斌对本报记者表示。

淮北倚天投资公司投资总监叶飞告诉记者，市场处于杠杆牛市，分级基金受益明显，去年买了互联网B、军工B、券商B等，都获得较好收益，相信分级基金今年会继续走牛。

叶鸿斌则认为，随着分级基金种类、交易规则的丰富，投资专业性要求也越来越高，“投资不是简单地看哪个方向股票好就买对应分级基金，里面涉及很多专业定价，比如观察母基金份额变化，A、B份额对应折溢价水平，把握合并或分拆套利机会等。”

叶鸿斌表示，公司近期将发行瑞天分级1号投资基金，或成为市场上首个专门投资于分级基金的私募基金，目前已成立专门研究团队，跟踪分级基金走势，做数据分析和前瞻性判断。

叶鸿斌告诉记者，新产品主要投资具有进攻性的分级B，仓位可达75%，其余25%投资分级A和母基金，在投资策略上以趋势投资为主，套利为辅。他们会通过观察市场风向、预判净值走势，把握一些明显的趋势性机会，同时在分级B溢价水平明显时进行无风险套利。

“做分级基金择时很关键，如果选在高风险、滞涨时期投入，一旦指数回调，B份额回调幅度将更大，根本没法逃脱，所以先预判未来1～3个月市场系统性风险，再去考虑投资板块和主题。”叶鸿斌表示，目前已经建立20～30只分级的基金池，按照未来3个月投资获利预期大小进行排序，并跟踪基金和相应指数标的，观察折价率、规模的变化，选择好时机介入。

私募投分级

大多做资产配置

记者调查发现，大多私募并没有将分级基金作为主要投资品种，但会基于资产配置需要，在基础市场行情好时在产品中部分配置，尤其偏爱军工B、证券B、环保B等主流品种。

记者查阅2014年基金年报发现，王亚伟、景林资产、鼎萨投资、敦和资产等私募大佬出现在一些分级基金前十大持有人名单中，比如王亚伟通过昀沣、千纸鹤1号两只产品持有军工B、互联网A，睿远景林1期持有NCF环保B，景林丰收2号持有信息B，鼎萨6期持有环保B，清水源1号持有房地产B，敦和多策略1号持有地产A、信息A，常春藤6期持有医药800B等等。

华东某私募人士告诉记者，像王亚伟等大佬买分级基金，可能是因为资金规模较大，需要做资产的均衡配置，债券、基金等投资品种都会买一些。

叶飞表示，倚天投资买分级基金也是为了做资产配置，“我们看好大盘指数3500～4500点，会利用分级基金做指数配置，并结合事件驱动等投资，看好券商B、军工B。”

上海同亿富利投资总监陈铭则告诉记者，去年市场底部时投资过军工B、证券B、环保B，但是投资规模相对较小，“现阶段市场有一定泡沫，4000点以上我们对杠杆比较谨慎，就不会再买分级基金，主要精力放在行业内好的公司。”

叶飞认为，分级基金收益以板块平均收益为主，要准确判断板块趋势，把握当下市场热点，并预判下一个热点，同时还要考虑流动性问题，一般分级基金盘子都不大，大量资金进入流动性不好、无法卖出，可以通过分批、滚动性操作投入，“因为公司资金规模越来越大，分级基金流动性不好、波动较大，近期以投资股票为主。”

低风险投资网站集思录创始人周天舒告诉记者，其实私募基金买分级基金，相当于FOF，而FOF是未来发展趋势。而且私募投资分级基金有专业优势，不像普通投资者只是买入持有，可以通过轮动套利降低成本、放大收益。

周天舒认为，现在市场上已有房地产指数分级、证券指数分级、军工指数分级等，马上还会有银行指数分级、酒指数分级等，随着分级基金越发越多且成交量越来越大，未来投资指数分级基金可能会成为一种趋势。

私募认为，投资分级基金主要看风向，判断未来市场机会在哪里，并做好择时，做策略布局，不同时点的机会各自不同。

广东瑞天投资副董事长叶鸿斌对投资分级基金颇具心得，他告诉记者，去年8、9月，他们留意到一些行业类分级基金有机会，比如证券B、军工B、证保B等，这些分级B对应的行业基本面向好，而且市场系统性风险不大，适度选择配置，获得了较高超额收益，当时产品用40%的资金投分级基金，去年12月带来的收益接近翻番。

但叶鸿斌也表示，配置分级基金并非都要买猛涨的品种，“我们主要配置了资源B等高弹性品种，去年溢价很大，大量套利盘进入，头一天涨停、后一天跌停开板，适合波段操作获利；同时配置了食品B等偏防御、低弹性的品种，长期交易价比对应净值低，适合买入持有、等待上涨机会。”

叶鸿斌认为，现在第一波行业类分级基金机会已经差不多，最近一些资金疯狂涌入中航军B、有色B等，推高溢价水平，会出现很大投机风险，接下来可以寻找一些主题分级基金投资机会，比如移动互联网、大健康、新能源车等，对应标的弹性较大，在震荡市里会有超额收益。

叶鸿斌还表示，在B类份额套利机会不多时，还可以关注被忽视的A类份额，有两种投资方式，一是分级基金上折时很多人分到母基金份额，分拆后会急忙卖出A，这时A对应隐含收益率上升，折价较高，可以买入；二是A份额折价高，交易价格远低于净值时，可以买入A并持有，等B出现大幅下跌，母基金整体折价时，进行合并，向基金公司赎回，实现套利。