煤价月内难起 预期或有变局

动力煤:7月需求疲弱煤价微跌,8月供需季节性改善,但月内反弹概率不大,或仍以低位震荡为主。受经济和天气因素影响,7月电厂日耗提升乏力,六大电厂平均日耗60.9万吨,环比上升2.6万吨,无论绝对水平及环比改善幅度均明显弱于往年同期,内贸煤需求环比走弱,四港日均吞吐量环比降至92.39万吨低位。受制于疲弱需求产业链库存去化无力,电厂及四港库存环比上升1.15%、7.94%,供需宽松下港坑煤价小跌。7月底高温天气助力电厂日耗回升,8月有望持续,沿海需求将迎来边际改善,但目前产业链库存水平相对较高,将一定程度平滑季节性变化。总体来看在需求边际改善的背景下煤价下行压力不大,但反弹条件尚难具备,一是当前供需季节性改善持续性存疑,二是过往三年从电厂去库到港口煤价反弹所需时间均在一月以上,当前电厂去库还未展开。预计8月煤价低位震荡,库存去化程度将对9月后煤价产生方向性影响。

炼焦煤:7月炼焦煤供需宽松主因下游减产,8月终端供需稳中向好,炼焦煤价格可能月内企稳。7月钢厂盈利与开工在6月大跌后维持低位震荡,社会钢材库存重回下降趋势,显示前期供给端调整已较为充分,在需求有所回暖的背景下钢价强势反弹。受制于产业链传导时滞焦化厂开工仍在下滑,炼焦煤尚未受益,主要产地煤价均有不同程度下滑。从当前社会库存表征终端供需来看均衡偏紧,从近期铁矿石港口库存及到港量来看原料能够贡献钢厂盈利的空间较小,接下来钢价继续上涨带动盈利回升的概率较大,但同时开工也将随之提升,逐渐缓解当前供需偏紧的状态,故上游炼焦煤价格的明显反弹还需要终端需求进一步回暖配合,后续基建和地产投资的表现将直接决定近期需求是超跌反弹还是阶段性回暖,后续基建政策和地产数据尤为值得关注。

煤价月内难起,预期或有变局。7月煤炭行业指数下跌23.36%,跑输万得全A指数7.59%。7月大盘震荡向下调整,缺乏业绩支撑的煤炭板块表现较弱在情理之中。8月建议提高对板块的关注程度:1.当前基本面企稳,需求端边际改善;2.近期基建政策加码,可能提振煤价预期;3.目前板块的绝对估值水平仍缺乏吸引力,但基本面及基建政策仍可能对板块的相对估值具有较强的提升作用,虽然尚未明确,但值得重点关注;4.国改主题仍可能有所作为;5.推荐中煤能源、兖州煤业、冀中能源、阳泉煤业。